Libra esterlina opera em baixa antes do anúncio do orçamento do Reino Unido

• A libra esterlina está sob pressão na contagem regressiva para a Declaração de Previsões de Outono do Reino Unido.
• Os investidores acompanharão de perto o tamanho da margem fiscal do Reino Unido e sua credibilidade.
• A expectativa é de que o BoJ mantenha a taxa de juros em 1,25% na sexta-feira.

A libra esterlina (GBP) recua 0,17%, para cerca de 209,70, frente ao iene japonês (JPY) durante a sessão europeia desta quarta-feira. O par está sob pressão com o enfraquecimento da moeda britânica antes da Declaração de Previsões de Outono do Reino Unido.

Orçamento do Reino Unido deve ser fiscalmente cauteloso, com reação dos títulos públicos dependendo da margem fiscal

Economistas do ABN AMRO esperam que o recém-nomeado ministro das Finanças, John Healey, evite grandes surpresas ao apresentar seu primeiro orçamento na quarta-feira. Eles argumentam que “o aumento dos custos do serviço da dívida, com os rendimentos dos títulos públicos britânicos próximos das máximas de várias décadas, está corroendo a margem fiscal do ministro… mas a inflação elevada no Reino Unido significa que o crescimento dos salários provavelmente será um importante fator de compensação, abrindo espaço para uma possível surpresa positiva”. Nesse contexto, esperam que Healey “priorize a recomposição da margem fiscal, equilibrando aumentos pontuais de impostos com medidas limitadas de apoio para aliviar o custo de vida”.

O ABN AMRO ressalta que “os mercados estarão mais atentos ao tamanho e à credibilidade da margem fiscal restante após serem contabilizadas as decisões orçamentárias do ministro”. Dada a atual “sensibilidade nos mercados de títulos”, seu cenário-base é de que Healey “opte pelo limite superior das estimativas de margem fiscal consideradas críveis, de cerca de £18 bilhões a £24 bilhões, ou seja, algo não muito distante do último orçamento de Rachel Reeves”. O banco avalia que “o limite inferior de um valor satisfatório para os mercados provavelmente está em torno de £14 bilhões a £15 bilhões”, alertando que “abaixo de £14 bilhões, o ministro corre o risco de provocar uma reação negativa no mercado de títulos”, enquanto “qualquer valor próximo ou superior aos £24 bilhões de Reeves provavelmente resultará em uma reação positiva do mercado”. Embora observe que “grande parte da alta dos rendimentos dos títulos públicos britânicos reflete a reprecificação global das taxas de juros”, o banco adverte que “uma margem fiscal insuficiente poderia acrescentar a esse quadro um prêmio de risco fiscal específico do Reino Unido”.

Ao analisar a trajetória fiscal recente, o ABN AMRO destaca que “a margem fiscal tem ficado em níveis perigosamente baixos nos últimos anos, à medida que o Reino Unido enfrentava pressões fiscais crescentes, embora Rachel Reeves, antecessora de Healey, tenha se empenhado em recompô-la”. O banco lembra que “até recentemente, previa-se uma queda acentuada da margem fiscal, de £24 bilhões para cerca de £13 bilhões, em decorrência do salto nas taxas de juros observado neste ano”. No entanto, o banco afirma que “há espaço para uma surpresa positiva, e isso está ligado à premissa de crescimento salarial do Escritório de Responsabilidade Orçamentária (OBR)”, reforçando sua expectativa de que Healey busque uma margem fiscal “no limite superior das estimativas consideradas críveis, de cerca de £18 bilhões a £24 bilhões”.

Antes do anúncio do orçamento britânico, os rendimentos dos títulos públicos do Reino Unido de 10 anos devolveram os ganhos iniciais, mas ainda sobem 0,18%, para perto de 5,35%.

Daqui em diante, o próximo grande catalisador para a libra esterlina será o anúncio de política monetária do Banco da Inglaterra (BoE) na próxima semana. Há forte expectativa de que o BoE eleve a taxa de juros em 25 pontos-base (pb), para 4%.

Enquanto isso, o iene japonês apresenta desempenho superior ao das principais moedas, com os investidores aguardando a decisão de política monetária do Banco do Japão (BoJ) na sexta-feira.

BoJ deve manter juros, enquanto mercado precifica alta em dezembro e maior sustentação para o iene

Analistas do Brown Brothers Harriman (BBH) observam que há “ampla expectativa de que o BoJ mantenha a taxa de juros em 1,25% e avalie a alta de 25 pontos-base de setembro antes de voltar a apertar a política monetária”. Eles destacam o tom cauteloso do presidente Kazuo Ueda, lembrando que “em setembro, o presidente do BoJ, Kazuo Ueda, alertou que altas rápidas dos juros poderiam desestabilizar os preços dos ativos, acrescentando que poderia levar algum tempo para confirmar que a inflação de 2% está consolidada”. Apesar dessa postura ponderada, o BBH ressalta que a precificação do mercado passou a sinalizar maior aperto monetário, com “a curva de swaps embutindo uma probabilidade de 75% de uma alta de 25 pontos-base pelo BoJ, para 1,50%, na reunião de 18 de dezembro, e quase 75 pontos-base de aperto nos próximos doze meses”, uma mudança que o banco considera favorável ao iene.