เหตุใดเงินเยนญี่ปุ่นจึงพุ่งขึ้น ทั้งที่ครั้งนี้ไม่มีใครเข้ามาแทรกแซง?
เงินเยนญี่ปุ่น (JPY) ยังคงสร้างโมเมนตัมขาขึ้นต่อเนื่อง กดให้ USD/JPY ลดลงสู่ 152.88 ก่อนจะทรงตัวบริเวณ 153.26 ขณะที่ตลาดได้สะท้อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 เบสิสพอยต์จากธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ในเดือนกันยายนอย่างเต็มที่แล้ว ต่างจากความพยายามในการฟื้นตัวครั้งก่อน ๆ ที่ขับเคลื่อนโดยการแทรกแซงค่าเงินจากทางการ การแข็งค่าล่าสุดครั้งนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงตามปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นอย่างแท้จริง ซึ่งรวมถึงค่าจ้างที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้น อัตราผลตอบแทน JGB ที่ขยายตัว และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ขณะที่สมมติฐานดั้งเดิมของการทำ carry trade กำลังเผชิญการตั้งคำถามมากขึ้น นักกลยุทธ์สถาบันกำลังประเมินว่าการนำเงินทุนกลับประเทศและแนวทางนโยบายของ BoJ จะเปลี่ยนการคลายสถานะเชิงกลยุทธ์ครั้งนี้ให้กลายเป็นการกลับทิศของแนวโน้มเชิงโครงสร้างหรือไม่
การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของอัตราผลตอบแทนและค่าจ้างในญี่ปุ่นท้าทายสถานะสกุลเงินสำหรับการระดมทุน
Jane Foley แห่ง Rabobank เน้นย้ำว่าการแข็งค่าของเงินเยนสะท้อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนโดยปัจจัยพื้นฐานภายในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น มากกว่าการแทรกแซงระยะสั้นจากธนาคารกลาง อัตราผลตอบแทน JGB ที่ปรับสูงขึ้น ค่าจ้างที่แท้จริงที่ขยายตัว และความแข็งแกร่งของภาคเซมิคอนดักเตอร์ กำลังกัดกร่อนแรงจูงใจของนักลงทุนญี่ปุ่นในการส่งออกเงินทุนไปยังสินทรัพย์ต่างประเทศ เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ
"ปัจจัยที่สองที่ส่งผลต่อมุมมองตลาดเกี่ยวข้องกับการคาดการณ์ของตลาดว่าในที่สุดได้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในมูลค่าของ JPY หรือไม่ ซึ่งมีนัยต่อมุมมองที่มีมาอย่างยาวนานเกี่ยวกับ carry trade... แม้ว่าสัปดาห์ที่แล้วจะมีข้อสงสัยที่ยังไม่ได้รับการยืนยันเกี่ยวกับการตรวจสอบราคาใน USD/JPY โดยทางการญี่ปุ่น แต่การพุ่งขึ้นล่าสุดของมูลค่า JPY ดูเหมือนจะเกิดขึ้นโดยไม่ได้รับความช่วยเหลือจากทางการ สิ่งนี้มีพลังมากกว่าการเคลื่อนไหวที่เกิดจากการแทรกแซง เพราะเป็นสัญญาณว่าตลาดอาจกำลังสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยพื้นฐานของญี่ปุ่น"
ปัจจัยภายในประเทศยังคงหนุนให้ carry trade มีความยืดหยุ่น ขณะที่ตลาดสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ อย่างเต็มที่
Michael Wan แห่ง MUFG สังเกตว่า แม้ USD/JPY จะเผชิญความผันผวนที่เพิ่มขึ้นใกล้ระดับ 152.88 แต่ปัจจัยขับเคลื่อนหลักยังคงยึดโยงอย่างชัดเจนกับการปรับนโยบายของญี่ปุ่นเข้าสู่ภาวะปกติ แม้ข้อมูลเศรษฐกิจจะออกมาคละเคล้า แต่ตลาดได้สะท้อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอย่างเต็มที่แล้ว ทำให้แนวทางชี้นำล่วงหน้าและการประสานนโยบายระหว่างประเทศกลายเป็นปัจจัยสำคัญต่อการรักษาโมเมนตัมอย่างต่อเนื่อง
"โดยรวมแล้ว ตัวเลขเหล่านี้ดูเหมือนจะไม่ได้เปลี่ยนแปลงการคาดการณ์ของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ ในเดือนกันยายน โดยตลาดได้สะท้อนการขึ้นดอกเบี้ย 25bps ไว้อย่างเต็มที่แล้ว และจุดสนใจของตลาดน่าจะอยู่ที่การสื่อสารของ BOJ เกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในระยะยาว... จนถึงขณะนี้ การเคลื่อนไหวดังกล่าวยังสอดคล้องกับปัจจัยภายในประเทศของญี่ปุ่นในฐานะปัจจัยหลัก และด้วยเหตุนี้ ตลาดเกิดใหม่โดยรวม รวมถึง carry trades ก็ยังคงมีความยืดหยุ่นอย่างมาก แต่ก็ยังเป็นความเสี่ยงที่ต้องจับตาต่อไปในระยะข้างหน้า"
จากมุมมองร่วมกันของทั้งสองสถาบันการเงิน การแข็งค่าอย่างรวดเร็วของเงินเยนญี่ปุ่นสะท้อนถึงฉากทัศน์เศรษฐกิจมหภาคที่กำลังเปลี่ยนแปลง มากกว่าจะเป็นเพียงสัญญาณรบกวนชั่วคราวจากการแทรกแซง ขณะที่ MUFG ชี้ว่า การขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ 25 bps ในเดือนกันยายนได้ถูกสะท้อนเข้าสู่ USD/JPY ใกล้ระดับ 153.26 อย่างเต็มที่แล้ว Rabobank เตือนว่าการขาดแนวทางเชิงเข้มงวดจากผู้กำหนดนโยบายการเงินอาจสร้างความผันผวนในระยะสั้นได้ แม้อัตราผลตอบแทน JGB ที่เพิ่มขึ้นและการขยายตัวของค่าจ้างที่แท้จริงจะยังคงสนับสนุนการฟื้นตัวของ JPY ในวงกว้างในระยะกลาง
(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ อ่านเพิ่มเติม.)
