新西兰元：极端空头面临进一步下跌的高门槛——MUFG

MUFG的Derek Halpenny认为，新西兰储备银行（RBNZ）激进收紧预期与新西兰元（NZD）空头仓位日益拥挤之间存在张力。尽管劳动力市场走软令未来一年已计入价格的近100个基点收紧预期受到质疑，但该行认为，看跌NZD的仓位可能已经达到极端水平。更具吸引力的澳大利亚收益率前景继续利好AUD/NZD，不过与厄尔尼诺相关的潜在贸易条件支撑，可能限制NZD进一步下行。

RBNZ疑虑与NZD空头仓位过度拥挤

“每周IMM持仓数据是许多人关注的一项数据系列，未必总能释放出强烈信号，但新西兰元的持仓情况绝对值得强调。最新数据显示，截至8月11日当周，杠杆基金的总空头仓位已升至该数据系列自2006年有记录以来的最高水平。”

“按年初至今表现来看，NZD实际上是G10货币中表现第三好的货币，仅次于NOK和AUD。RBNZ当前政策利率为2.50%，但OIS曲线显示，市场预期未来12个月将收紧近100个基点。”

“这种持仓情况也可能反映出市场对RBNZ能否在未来一年实施100个基点收紧的怀疑。劳动力市场数据显示，尽管就业人数强劲增长，失业率仍从5.4%升至5.6%，这表明劳动力供给增加，且经济闲置程度高于此前假设。”

“我们当然认同这样一种观点，即RBA的OIS曲线可能被低估了（未来12个月计入的加息幅度不足一次），而RBNZ的定价则过于激进。看多AUD的逻辑还包括，能源和中东风险对AUD的利好程度高于NZD。”

“尽管100个基点的收紧幅度可能被证明过度，但NZD空头仓位的规模看起来更加极端，我们认为在这一水平上，NZD若要出现显著进一步下跌，门槛相对较高。我们也应留意贸易条件倾向可能发生转变。厄尔尼诺风险表明，未来6个月食品通胀存在明显上行潜力，这可能通过改善贸易条件为NZD带来提振。”

“最后，这种持仓情况很可能反映的是相对于AUD的双边观点。AUD/NZD交叉盘对NZD至关重要，而澳大利亚的收益率优势仍明显更具吸引力，同时RBA继续传递相对鹰派的信息，暗示仍有再次加息的可能。”

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