市场重新评估 Fed 利率前景之际，预计美国 9 月 CPI 数据将上升

• 美国9月消费者价格指数预计同比上涨3.6%。
• 年度核心CPI通胀预计将从8月的2.4%小幅升至2.5%。
• 这份通胀报告可能影响美联储的政策前景，并在短期内推动美元估值变化。

美国劳工统计局（BLS）将于周三公布9月消费者价格指数（CPI）数据。预计该报告将显示整体物价进一步上涨，年度核心通胀小幅走高。任何偏离分析师预估的结果都可能影响美联储（Fed）的政策前景，并冲击美元（USD）的估值。

月度CPI预计上涨0.6%，此前8月录得0.4%的增幅；年度读数预计将从3.4%小幅升至3.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI，预计环比上涨0.2%，同比上涨2.5%。

9月上半月，原油价格大幅上涨，随后在下半月回落修正。不过，West Texas Intermediate (WTI) 当月仍上涨约5%。同期，美国每加仑柴油价格从5.6美元升至6.38美元，涨幅约14%。

图表：https://fred.stlouisfed.org/series/GASDESW

Societe Generale的分析师强调，柴油在塑造美国通胀动态方面发挥了不成比例的重要作用，并指出：“很少有燃料像柴油这样深度嵌入美国经济，其重要性横跨货运、农业、建筑和工业。”这种深度融合形成了“从柴油价格传导至更广泛通胀的清晰渠道”，该行还强调，“这一经验关系非常显著——柴油价格变动可以解释美国通胀意外波动中约70%的变化。”Societe Generale测算称，“柴油价格同比每上涨1%，通胀意外就会增加0.06个百分点”，凸显出这种单一燃料的波动如何能够实质性影响整体通胀结果。

美国消费者价格指数报告将如何影响EUR/USD？

美联储决策者对进一步收紧政策发表的一些相对谨慎言论，以及令人失望的9月劳动力市场表现，促使投资者下调了对10月加息25个基点（bps）的押注。根据CME FedWatch Tool，市场目前预计美联储在即将召开的会议上按兵不动的概率约为80%。

美联储负责监管事务的副主席Michelle Bowman表示，今年“没有迫切需要进一步调整利率”；明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari则向Bloomberg表示，如果他们继续加息，将会对经济的不同领域施加不同压力。持类似谨慎立场的还有美联储理事Christopher Waller，他表示仍需进一步上调政策利率，但也补充称需要在节奏上保持灵活。与此同时，美国劳工统计局报告称，9月非农就业人数增加2.9万人，远低于市场预期的9万人；失业率则从8月的4.1%小幅升至4.2%。

在这种情况下，如果月度CPI数据显著高于预期，至少达到0.7%或更高，可能会重新点燃10月加息预期，或确认12月联邦基金利率将高于当前水平——目前这一概率约为85%，因为这将表明高能源价格已外溢至更广泛的经济和消费者通胀。在这种情景下，美元可能在数据公布后立即走强，并使EUR/USD再度面临卖压。

相反，如果月度通胀数据偏软，即为0.4%或更低，则可能再次确认10月维持政策不变。尽管这样的结果可能打压美元，并帮助EUR/USD在短期内企稳，但考虑到市场对欧洲央行（ECB）在法国财政前景不确定性加剧以及德国与法国国债利差扩大（亦称Obligations Assimilables du Trésor，OAT）的背景下继续收紧货币政策能力的信心正在减弱，这可能仍不足以触发持续复苏。

最后，如果月度CPI数据与市场共识一致，或仅比预期低0.1个百分点，可能不足以实质性改变市场对美联储利率前景的定价，对美元表现的影响也将有限。

MUFG/BTMU的分析师认为，法国主要反对党领导人Marine Le Pen的财政计划，在选民明年投票前不太可能实质性改变法国国债前景，并表示：“这一替代预算在明年选举前，可能不会对与OAT相关的风险产生太大影响——尤其是在一个合理情景下，总统选举第二轮可能由Le Pen与极左候选人Jean-Luc Melechon对决，而后者目前民调通常以约20%的支持率位居第二，Le Pen则约为30%。”在这种持续的政治不确定性以及对全球利率波动高度敏感的背景下，MUFG/BTMU总结称：“EUR/USD下行风险仍将占据主导。”

FXStreet首席分析师Valeria Bednarik指出：“EUR/USD仍徘徊在1.1150附近，为自2025年5月以来的最低水平附近，并从技术面来看有望延续跌势。日线图显示，该货币对运行在所有看跌均线下方，20日简单移动平均线（SMA）在1.1325处积聚强劲下行动能。技术指标在触及超卖水平后小幅回升，反映的是短期反弹，而非暗示该货币对已经形成阶段性底部。”

Bednarik补充道：“一旦10月低点1.1150附近失守，EUR/USD可能先行跌向1.1100区域，随后进一步下探1.1060。下一个关键支撑位在1.1000这一心理关口，不过仅凭CPI数据公布，该货币对似乎不太可能触及这一水平。相反，若当前反弹延续，初步阻力位在1.1260附近；一旦突破该区域，涨势可能进一步延伸至1.1320区域。”