الاحتياطي الفيدرالي يتجه إلى تثبيت أسعار الفائدة رغم استمرار التضخم

• من المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة دون تغيير عقب اجتماع أكتوبر. 
• ترى الأسواق احتمالًا قويًا لرفع أسعار الفائدة في ديسمبر.
• قد تزيد تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي وارش في المؤتمر الصحفي من تقلبات الدولار الأمريكي.

يعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قراره بشأن أسعار الفائدة يوم الأربعاء، عقب اجتماع محوري آخر قد يقدم مؤشرات مهمة بشأن آفاق السياسة النقدية للبنك مع اقتراب نهاية العام.

تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن تُبقي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) سعر الفائدة دون تغيير ضمن نطاق 3.75%-4% بعد الزيادة البالغة 25 نقطة أساس التي أُعلنت في سبتمبر.

وقد سعّرت الأسواق هذا القرار بالكامل تقريبًا، إذ تشير أداة CME FedWatch إلى احتمال لا يتجاوز نحو 9% لزيادة تكاليف الاقتراض. لذا قد تقدم تعليقات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في المؤتمر الصحفي الذي يعقب الاجتماع إشارات مهمة بشأن آفاق أسعار الفائدة، وتؤثر في قيمة الدولار الأمريكي (USD).

خلال حديثه في فعالية لصندوق النقد الدولي (IMF) في وقت سابق من الشهر، كرر وارش التأكيد على أن مسؤولي البنك ما زالوا يركزون على تحقيق استقرار الأسعار، لكنه أضاف أنه لا يؤمن بـ«الحكم المسبق على نتائج الاجتماعات». ودفعت هذه العبارة تحديدًا المستثمرين إلى استبعاد احتمال رفع أسعار الفائدة في أكتوبر فعليًا، رغم أن مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) لشهر سبتمبر جاء أعلى من المتوقع، إذ ارتفع معدل التضخم العام السنوي إلى 3.7% من 3.4%. 

يشير اقتصاديون في دويتشه بنك إلى أن اهتمام السوق سيتحول إلى نبرة الرسائل الصادرة عن البنك، مع استبعاد تعديل أسعار الفائدة إلى حد كبير في الاجتماع المقبل. ويوضحون أن «الاهتمام سينصب بالتالي على المؤتمر الصحفي للرئيس وارش، وكيفية موازنة الاحتياطي الفيدرالي بين التضخم الذي لا يزال مرتفعًا والنمو القوي من جهة، والتشديد الأخير في الأوضاع المالية من جهة أخرى». ويرون أن تقييم رسالة السياسة النقدية سيعتمد على مدى إقناع الاحتياطي الفيدرالي للأسواق بإقراره باستمرار الضغوط السعرية وقوة النشاط، مع تناوله أيضًا تأثير تشدد ظروف السوق في الآفاق العامة. 

متى يعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن أسعار الفائدة، وكيف قد يؤثر في EUR/USD؟

من المقرر أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن أسعار الفائدة وينشر بيان السياسة النقدية يوم الأربعاء الساعة 18:00 بتوقيت غرينتش. ويعقب ذلك المؤتمر الصحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش، الذي يبدأ الساعة 18:30 بتوقيت غرينتش.

في سبتمبر، أظهر ملخص التوقعات الاقتصادية المحدّث (SEP) أن 12 من أصل 18 مسؤولًا توقعوا زيادة إضافية واحدة في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، بينما توقع أربعة أعضاء زيادتين، وتوقع اثنان عدم إجراء أي زيادات أخرى.

وفي يونيو، أظهر مخطط النقاط، وهو جزء من ملخص التوقعات الاقتصادية يعرض توقعات صناع السياسة لأسعار الفائدة، أن توقعاتهم تشير إلى زيادة قدرها 25 نقطة أساس فقط في عام 2026، يعقبها خفض بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2027، وخفض آخر بالمقدار نفسه في عام 2028.

وفقًا لأداة CME FedWatch، لا يتجاوز احتمال بقاء سعر الفائدة دون تغيير في نهاية العام نحو 17%. ويشير تموضع السوق هذا إلى وجود مجال لتجدد قوة الدولار الأمريكي إذا خالف وارش تصريحاته السابقة في فعالية صندوق النقد الدولي، ولمّح إلى رفع أسعار الفائدة في ديسمبر مستشهدًا باستمرار ارتفاع التضخم. وفي هذا السيناريو، قد يتعرض زوج EUR/USD لضغوط هبوطية في رد الفعل الفوري. لكن تجدر الإشارة إلى أن البنك المركزي الأوروبي (ECB) سيعلن أيضًا قراره بشأن السياسة النقدية يوم الخميس. لذا قد يتوقف أي تراجع محتمل في الزوج ناجم عن نبرة متشددة من الاحتياطي الفيدرالي مع اقتراب موعد إعلان البنك المركزي الأوروبي.

يلفت محللون في MUFG/BTMU إلى أن «الاجتماع الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا العام لن يُعقد قبل 9 ديسمبر»، ويشيرون إلى أن «مؤشرات تشدد الأوضاع المالية تواصل التزايد»، ما يعني أن «هناك بالتأكيد احتمالًا لتراجع توقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في ديسمبر». ويرون أن «استعداد وارش للإشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يسير على المسار الذي رسمه مخطط النقاط سيكون مهمًا». ويضيف محللو MUFG/BTMU: «في ظل تشدد الأوضاع المالية وتقلبات سوق السندات في أوروبا، نفترض أن الدولار سيظل مدعومًا، وأن المخاطر لا تزال تميل إلى الصعود». 

في المقابل، قد يضعف الدولار أمام العملات الرئيسية الأخرى إذا قلل رئيس الاحتياطي الفيدرالي وارش من أهمية تطورات التضخم، وأحجم عن الإشارة إلى رفع أسعار الفائدة في ديسمبر. وإذا كرر وارش أنه لن يستبق نتيجة الاجتماع الأخير للعام، فقد يحجم المستثمرون عن تسعير رفع الفائدة بالكامل، ما يساعد زوج EUR/USD على الارتفاع قليلًا. ومع ذلك، من غير المرجح أن يستبعد المشاركون في السوق هذا الاحتمال ما لم يشهدوا تحسنًا ملحوظًا في بيانات التضخم أو صدور تقرير توظيف بالغ السوء. 

تشير Thu Lan Nguyen من كومرتس بنك إلى أن التماسك الأخير لزوج EUR/USD يخفي ديناميكية كامنة أكثر إثارة للقلق بالنسبة للعملة الموحدة. وتوضح أن «توقعات التضخم قصيرة الأجل ارتفعت بوتيرة أقوى في منطقة اليورو منها في الولايات المتحدة»، لكن «ارتفاع توقعات التضخم لا يقابله حاليًا تحول مماثل في توقعات أسعار الفائدة النسبية». ووفقًا لكومرتس بنك، فإن هذا الانفصال «يمثل، من حيث المبدأ، إشارة سلبية لليورو»، لأنه يوحي بأن الأسواق لا تسعّر تشديدًا نقديًا كافيًا لمواجهة ارتفاع توقعات التضخم في منطقة اليورو، ما قد يترك العملة عرضة للضعف إذا تبدلت المعنويات. 

يقدم Eren Sengezer، كبير محللي الجلسة الأوروبية لدى FXStreet، رؤية فنية قصيرة الأجل لزوج EUR/USD:

«تشير التوقعات الفنية لزوج EUR/USD على المدى القريب إلى ميل هبوطي، إذ يبقى الزوج في النصف السفلي من نطاق بولينجر على الرسم البياني اليومي، ويظل مؤشر القوة النسبية أدنى بكثير من مستوى 40. وعلى الجانب الهبوطي، يشكل النطاق 1.1130-1.1100 (الحد السفلي لنطاق بولينجر، ومستوى ثابت) الدعم المباشر، يليه مستوى 1.1000 (مستوى نفسي، ومستوى ثابت). وإذا فشل هذا الدعم الأخير في الصمود، فقد نشهد تراجعًا أعمق نحو 1.0750 (مستوى ثابت). وإذا هبط مؤشر القوة النسبية اليومي إلى منطقة التشبع البيعي دون 30، وبقي EUR/USD أدنى الحد السفلي لنطاق بولينجر، فقد ينتظر المستثمرون تصحيحًا فنيًا قبل اتخاذ مراكز تراهن على امتداد الهبوط».

«وعلى الجانب الصعودي، تبرز منطقة مقاومة مرحلية عند 1.1260 - 1.1300 (مستوى ثابت، والحد العلوي لنطاق بولينجر). وإذا تمكن الزوج من الاستقرار فوق هذه المنطقة، فقد يصبح المتوسطان المتحركان البسيطان لمدة 50 يومًا و100 يوم في منطقة 1.1420-1.1440 العقبة الصعبة التالية أمام الصعود».