الفورنت المجري: تكدّس المراكز يلقي بظلاله على آفاق المالية العامة - ING

يفيد Frantisek Taborsky من ING بأن الحكومة المجرية حددت عجزًا مستهدفًا للموازنة لعام 2025 بنسبة 4.9% من الناتج المحلي الإجمالي، انخفاضًا من 7.0–7.5%، اعتمادًا على خفض الإنفاق وتقليص تكاليف الفائدة وفرض ضرائب جديدة. ورغم النظرة الإيجابية للمسار المالي، يحذر من تكدّس المراكز الاستثمارية في الأصول المجرية، ما يؤدي إلى جني الأرباح وارتفاع العوائد. ويحتفظ ING بنظرته الصعودية على المدى الهيكلي، لكنه يتوقع مزيدًا من التصحيح.

مخاطر تكدّس المراكز الاستثمارية في مقابل تحسّن المالية العامة

«عرضت الحكومة المجرية أمس خطة موازنة العام المقبل بعجز يبلغ 4.9% من الناتج المحلي الإجمالي. وسيعتمد خفض العجز من مستواه البالغ 7.0-7.5% هذا العام على الحد من الإنفاق غير المجدي، وتقليص تكاليف الفائدة، والتراجع عن الإنفاق المرتبط بفترة ما قبل الانتخابات، وفرض ضرائب جديدة. وتتوافق نسبة 4.9% مع توقعاتنا، وتنسجم إلى حد كبير مع توقعات السوق».

«كما ناقشنا هنا أمس، تكمن مشكلة الرؤية السائدة حاليًا في تكدّس المراكز الاستثمارية. فرغم أن السوق قد تكون راضية عن المسار الذي تتبعه المجر، فقد تبيّن أن هذه المراكز باتت متضخمة أكثر من اللازم، ودفعت عمليات جني الأرباح العوائد إلى الارتفاع. وأدى ذلك في بعض الحالات إلى أداء أضعف للأصول المجرية مقارنة بنظيراتها في أوروبا الوسطى والشرقية، التي تعرضت أيضًا لضغوط من تدفقات دفع الفائدة العالمية. وعقب نشر مقترح الموازنة، اختبر زوج EUR/HUF لفترة وجيزة مستويات منخفضة جديدة، لكنه أنهى اليوم دون تغير يُذكر».

«يشهد اليوم أيضًا اجتماع البنك الوطني المجري، الذي يُرجّح أن يُبقي أسعار الفائدة دون تغيير عند 5.50%. ورغم أن البنك اشترط الاطلاع على الخطة المالية قبل إجراء مزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة، نعتقد أنه لا يزال من المبكر جدًا أن يخفض البنك المركزي الفائدة مجددًا. وقد تحمل التوجيهات المستقبلية اليوم إشارات إيجابية من حيث التلميح إلى مزيد من التخفيضات، لكن ينبغي للبنك المركزي في الوقت نفسه أن يأخذ ارتفاع أسعار الطاقة العالمية في الحسبان».

«بوجه عام، نتمسك برأينا السابق بأن المراكز الاستثمارية متكدّسة أكثر من اللازم حاليًا، ولن نستغرب حدوث تصحيح أكبر، بالنظر إلى قوة الارتفاع الذي سجلته السندات المجرية قبيل إعلان خطة الموازنة. في المقابل، نحتفظ بنظرتنا الصعودية إلى المشهد العام، ونتوقع أن تبدأ السوق، عاجلًا أم آجلًا، في المراهنة على تراجع العوائد المرتفعة».

(أُعدّ هذا المقال بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي، وراجعه أحد المحررين. اعرف المزيد.)