الاحتياطي الفيدرالي يثبّت أسعار الفائدة ومسؤولان يصوّتان لصالح رفعها: لماذا ظل الدولار الأمريكي مستقرًا رغم ذلك؟

لا يزال الدولار الأمريكي (USD) في مرحلة تماسك عقب قرار الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، فيما يتحول اهتمام الأسواق مباشرة إلى إصدارات البيانات الاقتصادية الرئيسية. وعلى الرغم من تصويت عضوين لصالح رفع فوري للفائدة وقوة النشاط الاقتصادي، حالت نبرة الحذر التي اتسمت بها تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش بشأن توقيت الزيادات المقبلة دون مواصلة الدولار مكاسبه الأخيرة. ومع ترقب المستثمرين بيانات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الأمريكية لشهر سبتمبر وأرقام الناتج المحلي الإجمالي (GDP) للربع الثالث، يقيّم استراتيجيو DBS Group Research وكومرتس بنك ما إذا كان النمو القوي بالتزامن مع تراجع التضخم الأساسي سيقوّض توقعات رفع الفائدة على المدى الطويل التي تعكسها الأسعار، أم أن تشديد السياسة النقدية في ديسمبر لا يزال مرجحًا بقوة.

DBS يحذر: تباين حركة الدولار والعوائد وتراجع التضخم الأساسي يحدّان من صعود العملة الأمريكية

يحذر Philip Wee من DBS Group Research من أن قرار الاحتياطي الفيدرالي تثبيت الفائدة المصحوب بنبرة تميل إلى التشديد لم يكن كافيًا للحفاظ على الزخم الصعودي للدولار الأمريكي، مشيرًا إلى التباين الواضح بين ضعف العملة الأمريكية وارتفاع عوائد سندات الخزانة. ومع إحجام رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش عن تأكيد رفع الفائدة في ديسمبر، ستكتسب بيانات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي والناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث المرتقبة أهمية حاسمة؛ ويرى Wee أن صمود النمو الاقتصادي بالتزامن مع تباطؤ التضخم الأساسي قد يدفع الأسواق إلى تقليص توقعاتها بشأن زيادات متعددة للفائدة الأمريكية في عام 2027.

«لم يكن تثبيت الاحتياطي الفيدرالي للفائدة المصحوب بنبرة تميل إلى التشديد كافيًا لاستمرار صعود الدولار الأمريكي. وكان التباين بين تراجع مؤشر الدولار (DXY) وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لافتًا على نحو خاص... إن إحجام رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش عن تأكيد رفع الفائدة في ديسمبر يجعل الأسواق تعتمد على تقريري تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي والناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث من عام 2026، المقرر صدورهما اليوم، لتحديد اتجاهها... ومن المتوقع أن يرتفع التضخم العام لنفقات الاستهلاك الشخصي لشهر سبتمبر إلى 3.6% على أساس سنوي (0.5% على أساس شهري)... ومن المتوقع أن يُظهر التقدير الأولي تسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث من عام 2026 إلى 3.2% على أساس فصلي محسوب بمعدل سنوي ومعدّل موسميًا... ومن شأن صمود النمو وتراجع التضخم الأساسي معًا أن يدفعا إلى إعادة تقييم توقعات الأسواق بشأن زيادات متعددة للفائدة الأمريكية في عام 2027».

كومرتس بنك: الدولار لا يتحرك والأسواق تسعّر احتمالًا بنسبة 85% لرفع الفائدة الأمريكية في ديسمبر

يلاحظ Michael Pfister من كومرتس بنك أن قرار الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، رغم تصويت عضوين لصالح رفعها، لم يُحدث تغيرًا يُذكر في الدولار الأمريكي، إذ تواصل الأسواق تسعير احتمال بنسبة 85% لزيادة الفائدة في ديسمبر. وبينما تدعم قوة النمو الاقتصادي وبيانات سوق العمل مبررات مواصلة التشديد، يسلط Pfister الضوء على أن التغييرات الهيكلية المرتقبة في اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، بدءًا من عام 2027، ستجعل تقلبات سوق الصرف الأجنبي أقل ارتباطًا بإعلانات البنك المركزي وأكثر ارتباطًا مباشرة بإصدارات البيانات الاقتصادية.

«كما كان متوقعًا، لم يسفر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي أمس عن أي تغيير في أسعار الفائدة. ومع ذلك، صوّت عضوان لصالح رفع الفائدة، أحدهما ليزا كوك... ولذلك، لم يكن للاجتماع أثر يُذكر على الدولار الأمريكي؛ إذ لم يتحرك تقريبًا، ولا تزال السوق تسعّر احتمالًا يقارب 85% لرفع الفائدة في اجتماع ديسمبر... وقد أصبح الاجتماع مثيرًا للاهتمام على نحو خاص منذ بدايته، عندما أعلن وارش أنهم، رغم اعتزامهم الالتزام بعقد ثمانية اجتماعات سنويًا، سيخصصون أحدها، بدءًا من عام 2027، لمناقشة الاستراتيجية دون قرار بشأن أسعار الفائدة أو إصدار بيان».

الخلاصة الرئيسية

يسلط غياب استجابة تُذكر من الدولار الأمريكي لقرار الاحتياطي الفيدرالي تثبيت الفائدة الضوء على انقسام سوق الصرف الأجنبي بين تسعير تشديد نقدي في الأجل القريب وإعادة تقييم آفاق الاقتصاد الكلي على المدى الأطول. وبينما يشير كومرتس بنك إلى أن احتمالًا بنسبة 85% لرفع الفائدة في ديسمبر لا يزال يشكّل مرتكزًا لتقييمات الدولار على المدى القريب، تؤكد DBS Group Research أنه إذا أظهرت بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث (3.2% على أساس فصلي محسوب بمعدل سنوي) توسعًا اقتصاديًا قويًا بالتزامن مع تباطؤ التضخم الأساسي، فقد يضطر المستثمرون إلى تقليص توقعاتهم بشأن زيادات الفائدة الأمريكية في عام 2027، مما يضع سقفًا مؤقتًا أمام مزيد من صعود الدولار الأمريكي.

(أُعدّ هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وراجعه أحد المحررين. اعرف المزيد.)