لماذا يرتفع الين الياباني بقوة في حين لا يتدخل أحد هذه المرة؟
يواصل الين الياباني (JPY) بناء زخم صعودي، ما دفع زوج USD/JPY إلى الانخفاض نحو 152.88 قبل أن يستقر حول 153.26، مع تسعير الأسواق بالكامل لرفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من جانب بنك اليابان (BoJ) في سبتمبر. وعلى عكس محاولات الارتفاع السابقة التي كانت مدفوعة بتدخل رسمي في سوق العملات، فإن قوة الين الأخيرة تعكس تحولات عضوية في الأسس الاقتصادية لليابان، بما في ذلك ارتفاع الأجور الحقيقية، واتساع عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB)، واستمرار متانة النمو الاقتصادي. ومع تزايد التدقيق في الافتراضات التقليدية لصفقات الكاري تريد، يقيّم الاستراتيجيون المؤسسيون ما إذا كانت إعادة رؤوس الأموال إلى الداخل والتوجيهات السياسية لبنك اليابان ستحول هذا الانكشاف التكتيكي إلى انعكاس هيكلي في الاتجاه.
تحول أساسي في العوائد والأجور اليابانية يتحدى وضع العملة التمويلية
تؤكد Jane Foley لدى Rabobank أن ارتفاع قيمة الين يمثل تحولًا هيكليًا مدفوعًا بتعزز الأسس المحلية، وليس بتدخل قصير الأجل من البنك المركزي. فارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية، ونمو الأجور الحقيقية، وقوة قطاع أشباه الموصلات، كلها عوامل تقوض الحافز أمام المستثمرين اليابانيين لتصدير رؤوس الأموال إلى أصول أجنبية مثل سندات الخزانة الأمريكية.
"يرتبط عامل ثانٍ يؤثر في المعنويات بتكهنات السوق حول ما إذا كان قد حدث أخيرًا تحول جذري في قيمة الين الياباني. ولهذا تداعيات على النظرة الراسخة تجاه صفقات الكاري تريد... وعلى الرغم من وجود بعض الشكوك غير المؤكدة بشأن قيام السلطات اليابانية بفحص الأسعار في زوج USD/JPY الأسبوع الماضي، فإن الارتفاع الأحدث في قيمة الين الياباني يبدو أنه حدث من دون مساعدة السلطات. وهذا أقوى من حركة ناتجة عن تدخل، لأنه يشير إلى أن السوق قد يعكس تغيرًا في الأسس اليابانية."
العوامل المحلية تُبقي صفقات الكاري تريد متماسكة مع التسعير الكامل لرفع بنك اليابان
يلاحظ Michael Wan لدى MUFG أنه في حين شهد زوج USD/JPY تقلبات مرتفعة قرب 152.88، فإن المحرك الأساسي لا يزال يرتكز بقوة على تطبيع السياسة النقدية اليابانية. وعلى الرغم من تباين البيانات الاقتصادية، فقد استوعبت الأسواق بالكامل زيادة في أسعار الفائدة في سبتمبر، ما يجعل التوجيهات المستقبلية والتنسيق الدولي للسياسات العاملين الرئيسيين لاستمرار الزخم.
"بشكل عام، لا يبدو أن هذه الأرقام قد غيرت تسعير رفع بنك اليابان للفائدة في سبتمبر، إذ إن الأسواق تسعر فعليًا بالكامل رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس، ومن المرجح أن ينصب تركيز الأسواق على تواصل بنك اليابان بشأن مسار الفائدة على المدى الأطول... وحتى الآن، تبدو التحركات أكثر اتساقًا مع هيمنة العوامل المحلية في اليابان، ولذلك ظلت الأسواق الناشئة عمومًا وكذلك صفقات الكاري تريد شديدة التماسك، لكن هذا لا يزال خطرًا ينبغي مراقبته مستقبلًا."
استنادًا إلى الرؤية المشتركة للمؤسستين الماليتين، فإن الارتفاع السريع في قيمة الين الياباني يعكس بيئة اقتصادية كلية آخذة في التطور، وليس مجرد ضوضاء مؤقتة ناتجة عن التدخل. وبينما تشير MUFG إلى أن رفع بنك اليابان للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر قد تم تسعيره بالكامل في زوج USD/JPY قرب 153.26، تحذر Rabobank من أن أي غياب لتوجيهات تميل إلى التشديد من جانب صناع السياسات قد يخلق تقلبات قصيرة الأجل، حتى مع دعم ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية ونمو الأجور الحقيقية لتعافي أوسع للين الياباني على المدى المتوسط.
(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)
