【Sorotan Kewangan TMGM】SpaceX Catat Keuntungan Pertama Sejak IPO apabila Hasil AI Mengatasi Starlink buat Kali Pertama! Musk Turut Mengesahkan Kedua-dua Syarikat Telah Menubuhkan Jawatankuasa Khas untuk Meninjau Kemungkinan Penggabungan

Selain mencatatkan keuntungan pertamanya, SpaceX turut menyaksikan perubahan dalam komposisi hasilnya: perniagaan yang dinamakan semula sebagai “Superintelligence” menjana hasil sebanyak $7.56 bilion, buat pertama kalinya mengatasi gabungan hasil perniagaan pelancaran dan komunikasi. Pada hari yang sama, Musk mengesahkan dalam sidang pembentangan keputusan kewangan bahawa SpaceX dan Tesla masing-masing telah menubuhkan jawatankuasa khas untuk meninjau kemungkinan penggabungan, dengan nilai gabungan kedua-dua syarikat sekitar $3.5 trilion. Yang menarik perhatian, kira-kira $1.6 bilion daripada keuntungan bersih $4.4 bilion itu datang daripada sumber di luar operasi terasnya.

Suku Pertama Mencatatkan Keuntungan Sejak Penyenaraian

Hasil suku ketiga SpaceX mencecah $14.58 bilion, meningkat 161% berbanding tahun sebelumnya dan 14% melebihi jangkaan penganalisis; keuntungan bersih berjumlah $4.4 bilion, berbanding jangkaan $1.88 bilion; pendapatan sesaham ialah $0.35, berbanding jangkaan $0.15; manakala EBITDA terlaras meningkat 306% berbanding tahun sebelumnya kepada $8.81 bilion.

Ini merupakan suku pertama syarikat mencatatkan keuntungan sejak disenaraikan pada 12 Jun. Pada suku kedua, hasil berjumlah $7.81 bilion dengan kerugian bersih $541 juta; pada suku yang sama tahun lalu, kerugian bersihnya berjumlah $1.05 bilion. Keuntungan operasi mencecah $2.79 bilion, bersamaan margin operasi sekitar 19%, berbanding kerugian operasi pada suku kedua. Hasil diperoleh daripada tiga perniagaan: pelancaran menjana $1.77 bilion, komunikasi, yang merangkumi Starlink, menjana $5.25 bilion, manakala baki $7.56 bilion datang daripada segmen yang dinamakan semula pada awal tahun ini sebagai “Superintelligence”.

Separuh daripada Hasil Diperoleh melalui Penyewaan Kapasiti Pengkomputeran

Perniagaan “Superintelligence” menjana hasil sebanyak $7.56 bilion, meningkat 830% berbanding tahun sebelumnya dan 195% berbanding suku sebelumnya, sekali gus mengatasi gabungan hasil pelancaran dan komunikasi buat pertama kalinya. Hasil ini diperoleh melalui penyewaan kapasiti pengkomputeran, bukannya penjualan model: Anthropic menandatangani perjanjian pada Mei untuk membayar hampir $45 bilion dalam tempoh tiga tahun bagi menggunakan pusat data Colossus milik SpaceX; Google menyusul pada Jun dengan bersetuju membayar $920 juta sebulan mulai Oktober di bawah kontrak yang berkuat kuasa hingga Jun 2029.

Cursor, alat pengekodan yang mula disatukan ke dalam penyata kewangan SpaceX pada 14 Ogos, menyumbang lagi $608 juta. Tanpa mengambil kira sumbangan daripada penyatuan tersebut, hasil infrastruktur dan penyelesaian masih mencecah $6.414 bilion, meningkat 192% berbanding suku sebelumnya, menunjukkan bahawa pertumbuhan itu tidak didorong sepenuhnya oleh pengambilalihan.

Kapasiti terpasang yang menyokong kontrak-kontrak ini juga meningkat: kapasiti pengkomputeran yang beroperasi kini berjumlah 1.7 gigawatt, berbanding 0.6 gigawatt setahun lalu. Memandangkan kontrak-kontrak ini berlangsung selama beberapa tahun, sebahagian daripada hasil telah terjamin; namun, keuntungan ialah perkara yang berbeza.

Komponen Keuntungan Bersih $4.4 Bilion

Perniagaan komunikasi, yang merangkumi Starlink, menjana hasil sebanyak $5.248 bilion, meningkat 69% berbanding tahun sebelumnya, serta keuntungan operasi $2.367 bilion, sekali gus menyumbang sebahagian besar keuntungan operasi merentas ketiga-tiga perniagaan. Jumlah pelanggan mencecah 13.6 juta, meningkat 1.6 juta berbanding suku sebelumnya; purata hasil bulanan bagi setiap pengguna turun daripada $83 setahun lalu kepada $69, seiring dengan penerusan strategi menurunkan harga untuk memacu pertumbuhan pelanggan.

“Superintelligence” mencatatkan keuntungan operasi hanya $431 juta, selepas mengambil kira pampasan berasaskan saham sekitar $1.2 bilion yang berkaitan dengan pengambilalihan Cursor. Tanpa perbelanjaan tersebut, keuntungan operasi berjumlah kira-kira $1.6 bilion. Perniagaan pelancaran mencatatkan kerugian operasi $7 juta dan melaksanakan 35 pelancaran sepanjang suku ketiga. Starship berjaya melengkapkan penerbangan pertamanya yang menjana hasil dengan menempatkan 26 satelit Starlink generasi seterusnya ke orbit, namun perniagaan pelancaran masih belum mencatatkan keuntungan operasi.

Secara keseluruhan, ketiga-tiga segmen menjana keuntungan operasi $2.79 bilion, namun keuntungan bersih mencecah $4.4 bilion. Perbezaan sebanyak $1.61 bilion itu datang daripada pendapatan lain, faedah bersih dan manfaat cukai pendapatan, yang merangkumi 37% daripada keuntungan bersih. Pendapatan lain berjumlah $1.03 bilion, termasuk $561 juta yang melibatkan pihak berkaitan yang identitinya tidak didedahkan dalam laporan kewangan.

Perbelanjaan modal suku ketiga mencecah $19.59 bilion, hampir tiga kali ganda paras setahun sebelumnya, dengan $16.44 bilion dilaburkan dalam infrastruktur AI, menyebabkan aliran tunai bebas kekal negatif. Dengan keuntungan $4.4 bilion berbanding perbelanjaan modal $19.59 bilion, struktur kewangan ini memerlukan jalan penyelesaian. Penggabungan ialah penyelesaian yang dikemukakan oleh Musk.

Penggabungan $3.5 Trilion Bergantung pada Ambang Undian

Musk mengesahkan dalam sidang tersebut bahawa SpaceX dan Tesla masing-masing telah menubuhkan jawatankuasa khas yang terdiri daripada pengarah bebas untuk mengkaji penggabungan. Sebagai peneraju kedua-dua syarikat, beliau mempunyai konflik kepentingan dan tidak mengambil bahagian dalam perbincangan tersebut. Kedua-dua syarikat mempunyai permodalan pasaran gabungan sekitar $3.5 trilion, dan jika dimuktamadkan, urus niaga itu akan menjadi penggabungan korporat terbesar dalam sejarah. Barclays menjangkakan urus niaga yang dibayar sepenuhnya dengan saham, dengan SpaceX mengambil alih Tesla, yang berpotensi diumumkan sebelum mesyuarat pemegang saham tahunan Tesla pada 3 Disember.

Halangannya terletak pada pihak Tesla. Musk berkata cadangan itu memerlukan undi menyokong yang mewakili 50% daripada keseluruhan saham Tesla, bukannya majoriti saham yang diwakili dalam mesyuarat, dan menyifatkannya sebagai “ambang yang agak tinggi”. Beliau mengawal hanya sekitar 20% kuasa mengundi Tesla, berbanding 82% di SpaceX. Dokumen proksi bagi mesyuarat pemegang saham pada 3 Disember tidak mengandungi sebarang cadangan penggabungan. Hubungan perniagaan antara kedua-dua syarikat sudah pun terjalin: SpaceX telah membeli Cybertruck bernilai ratusan juta dolar; xAI, yang digabungkan ke dalam SpaceX pada Februari, ialah pelanggan utama bateri penyimpanan tenaga Tesla; dan kedua-dua syarikat sedang bersama-sama membina kilang cip Terafab di Texas.

Sinergi yang disenaraikan Musk dalam sidang tersebut merangkumi perisian kecerdasan super, reka bentuk cip dan robotik. Hubungan sebenar terletak pada bekalan elektrik: seperti yang beliau sendiri nyatakan, kecerdasan super lebih dikekang oleh bekalan kuasa, penyejukan dan infrastruktur berbanding cip.

Tiga Tarikh yang Perlu Diperhatikan

Pada 22 Oktober, sehingga 1.3 bilion saham SpaceX akan dilepaskan daripada sekatan jualan, mewakili 28% daripada kumpulan utama yang terdiri daripada kira-kira 4.7 bilion saham yang tertakluk pada sekatan tersebut, dan merupakan pelepasan terbesar sejak IPO pada Jun; sebanyak 328 juta saham lagi akan dilepaskan pada 24 Oktober; selepas pasaran AS ditutup pada 21 Oktober, Tesla akan melaporkan keputusan suku ketiganya, dengan penggabungan itu pasti menjadi topik dalam sidang pembentangan keputusan kewangan; dan pada 3 Disember, pengundian akan berlangsung dalam mesyuarat pemegang saham Tesla.

Pihak pengurusan sudah pun meningkatkan sasaran untuk tahun depan. Ketua Pegawai Kewangan Johnson menjangkakan hasil suku pertama tahun depan antara $33 bilion hingga $37 bilion, jauh melebihi jangkaan penganalisis sebanyak $22.2 bilion, manakala perbelanjaan modal dijadualkan meningkat lagi. Musk turut mengemukakan ramalannya sendiri: menjelang akhir 2027, hasil berulang tahunan SpaceX akan mencecah $500 bilion hingga $1 trilion, dengan kapasiti pengkomputeran 10 gigawatt mula beroperasi pada 2027. Angka itu belum dimasukkan ke dalam model mana-mana institusi. Inilah rasional Musk untuk menegaskan bahawa kedua-dua perniagaan itu sewajarnya bernaung di bawah satu syarikat.