ยูโร: ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสเสี่ยงกดดันให้อ่อนค่าเทียบดอลลาร์สหรัฐ – BBH

Elias Haddad จาก Brown Brothers Harriman (BBH) ชี้ว่า ฐานะการคลังของฝรั่งเศสที่ย่ำแย่ลงกำลังผลักดันให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสกับเยอรมนีขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยส่วนต่างดังกล่าวอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในช่วงวิกฤตที่ผ่านมาแล้ว Haddad ใช้ความปั่นป่วนด้านงบประมาณของอิตาลีในปี 2018 เป็นกรณีเทียบเคียง และเตือนว่าหากส่วนต่างอัตราผลตอบแทนขยายตัวต่อไป ก็อาจกดดันให้ EUR/USD ปรับลงสู่ระดับ 1.1000 พร้อมระบุว่าการเลือกตั้งประธานาธิบดีฝรั่งเศสในปี 2027 อาจช่วยฟื้นความเชื่อมั่นได้ในท้ายที่สุด หากนำไปสู่การลดการขาดดุลที่น่าเชื่อถือ

ความเสี่ยงของฝรั่งเศสกดดันแนวโน้ม EUR/USD

“ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสอายุ 10 ปีเหนือพันธบัตรเยอรมนีเพิ่มขึ้นกว่า 100 เบสิสพอยต์ (bps) นับตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ มาอยู่ที่ 175 เบสิสพอยต์ ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 190 เบสิสพอยต์ในปี 2011 หากใช้วิกฤตงบประมาณของอิตาลีในปี 2018 เป็นแนวทาง ส่วนต่างนี้อาจขยายตัวสู่ประมาณ 250 เบสิสพอยต์ และฉุด EUR/USD ลงสู่ระดับ 1.1000”

“จนถึงขณะนี้ ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนของฝรั่งเศสขยายตัวเพียงกว่าครึ่งหนึ่งของขนาดดังกล่าว จึงยังมีโอกาสขยายตัวต่อไปได้อีก”

“ฐานะการคลังที่อ่อนแอลงของฝรั่งเศสไม่ได้หมายความว่าวิกฤตจะดำเนินไปตามเส้นทางเดียวกับอิตาลีทั้งหมด ความกังวลเรื่องการออกจากยูโรมีบทบาทสำคัญต่อแรงเทขายในตลาดตราสารหนี้อิตาลี ขณะที่ปัจจุบันความกังวลดังกล่าวยังอยู่ในระดับต่ำ ดัชนีความเสี่ยงการแตกสลายของยูโรของ Sentix อยู่ที่ 2.4% ในเดือนกันยายน เทียบกับประมาณ 13% ในช่วงวิกฤตของอิตาลีปี 2018”

“ขณะเดียวกัน เครื่องมือคุ้มครองการส่งผ่านนโยบายการเงิน (TPI) ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ซึ่งเปิดตัวในเดือนกรกฎาคม 2022 ช่วยลดความเสี่ยงที่ปัญหาการคลังของฝรั่งเศสจะลุกลามไปยังเศรษฐกิจอื่น ๆ ในยูโรโซน TPI เปิดทางให้ ECB ซื้อพันธบัตรรัฐบาลได้โดยไม่มีการกำหนดวงเงินล่วงหน้า ภายใต้เงื่อนไขการตรวจสอบฐานะการคลังและความยั่งยืนของหนี้”

“การเลือกตั้งประธานาธิบดีฝรั่งเศสในปี 2027 อาจเป็นจุดเปลี่ยนในลักษณะเดียวกันได้ แต่ต้องนำไปสู่การจัดตั้งรัฐบาลที่สามารถลดการขาดดุลได้อย่างน่าเชื่อถือเท่านั้น จนกว่าจะถึงตอนนั้น ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสยังมีความเสี่ยงที่จะขยายตัวต่อไป ทำให้ EUR/USD ยังคงเผชิญแรงกดดัน”

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยใช้เครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ช่วยในการเขียน และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ เรียนรู้เพิ่มเติม)