Couronne tchèque : le resserrement limité de la CNB maintient la CZK sous pression - Commerzbank

Tatha Ghose, de Commerzbank, note que la Banque nationale tchèque (CNB) a procédé à une hausse de taux largement attendue de 25 points de base, à 4,00 %, mais que le vote serré, par 4 voix contre 3, et l’emploi du terme « ajustement fin » laissent présager une faible probabilité de resserrement supplémentaire. Les prévisions des services de la banque font état d’une inflation supérieure à la cible en 2027 et d’une croissance plus faible. Ghose s’attend à ce que la couronne tchèque (CZK) reste sous pression, les taux réels demeurant faibles ou négatifs.

Un ajustement fin, pas un véritable cycle de resserrement

« La Banque nationale tchèque (CNB) a relevé hier son taux directeur de 25 points de base, à 4,00 %, conformément aux attentes unanimes, mais le vote, par 4 voix contre 3, a été étonnamment serré, trois membres du conseil préférant maintenir les taux inchangés. Nous réaffirmons que le signal pertinent était l’ampleur totale du resserrement que la CNB était disposée à laisser entrevoir, plutôt que la seule hausse de novembre. »

« Le communiqué publié à l’issue de la réunion a conservé un ton ferme sur les perspectives d’inflation, évoquant une inflation sous-jacente élevée, une solide progression des salaires et une croissance rapide du crédit. Mais la phrase indiquant précédemment que le conseil débattrait d’une hausse des taux lors des prochaines réunions a disparu. Le gouverneur Ales Michl a également souligné que la décision constituait un “ajustement fin” plutôt que le début d’un nouveau cycle de resserrement. Cette communication réduit sensiblement la probabilité d’une nouvelle hausse en décembre. »

« Les prévisions actualisées des services de la banque étaient néanmoins préoccupantes. L’inflation mesurée par l’IPC est prévue à 3,2 % en 2027, avec un pic à 3,7 % sur un an au premier trimestre et un retour dans la bande de tolérance au quatrième trimestre seulement. Parallèlement, la prévision de croissance du PIB pour 2026 a été abaissée de 2,2 % à 1,7 %. La projection du PRIBOR à trois mois, à 4,1 % pour 2027, implique des taux globalement stables plutôt qu’un cycle de resserrement significatif. »

« Cette combinaison renforce la préoccupation que nous avions déjà exprimée : l’inflation devrait accélérer plus vite que la CNB ne relèvera ses taux. La couronne aura tendance à rester sous pression, car le taux d’intérêt réel demeurera faible ou négatif à mesure que l’inflation accélérera, tandis que la faiblesse de l’euro n’apporte pas non plus de soutien. »

(Cet article a été rédigé avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un rédacteur. En savoir plus.)