Valute dell’Europa centro-orientale: i rischi fiscali minacciano le valute della regione – BNY

Geoff Yu di BNY Mellon osserva che gli attivi dell’Europa centrale e orientale (CEE) hanno sottoperformato a ottobre: il rendimento delle strategie di carry sulle valute CE3 (zloty polacco, corona ceca e fiorino ungherese) rispetto a EUR e USD è rimasto inferiore a quello della liquidità, riflettendo la convinzione dei mercati che le banche centrali della regione non possano seguire le traiettorie di politica monetaria della Banca centrale europea (BCE) e della Fed. Yu sottolinea la stabilizzazione del comparto obbligazionario della regione, ma avverte che i premi per il rischio legati alla Francia e il deterioramento dei conti pubblici nell’Eurozona potrebbero penalizzare le valute dell’Europa centrale e orientale rispetto al dollaro, al franco svizzero e ad altri beni rifugio.

Le valute CEE restano indietro mentre i tassi divergono

«Continuiamo ad aspettarci una solida performance degli attivi dell’Europa centrale e orientale da qui a fine anno, ma ottobre è stato deludente. La debolezza valutaria resta marcata: un paniere equiponderato di strategie di carry sulle tre valute dell’Europa centrale (CE3), CZK, HUF e PLN, rispetto a EUR e USD registra ancora un guadagno da inizio anno di poco inferiore all’1%, quasi 2,5 punti percentuali al di sotto dell’equivalente investimento in liquidità. L’EUR potrebbe aver risentito del rischio sovrano nelle ultime settimane, mentre l’inasprimento delle condizioni finanziarie non ha ancora indotto la BCE ad abbandonare l’attuale traiettoria di politica monetaria.»

«Di fronte alle pressioni derivanti dall’irripidimento delle curve dei rendimenti, le banche centrali dell’Europa centrale e orientale possono mantenere fermi i tassi, lasciando che siano le rispettive valute a sostenere l’onere dell’aggiustamento. I tassi reali restano sufficienti a sostenere la performance delle posizioni esposte alla duration, e il paniere di obbligazioni della regione ponderato per le emissioni continua a recuperare in termini di rendimento totale, nonostante un contesto più difficile per il credito e per gli emittenti sovrani dei mercati emergenti con profili di rating simili.»

«Nel breve termine i rischi per i disavanzi sono orientati al rialzo, qualora i costi di finanziamento restino elevati e questo inverno si rendano necessari ulteriori programmi di sostegno energetico a causa delle difficoltà di approvvigionamento a livello globale.»

«Anche in assenza di un ampio contagio finanziario, gli eventuali premi per il rischio applicati agli attivi dell’Eurozona potrebbero risultare amplificati per le economie dell’Europa centrale e orientale, frenandone la performance rispetto a USD, CHF e altri beni percepiti come rifugio.»

(Questo articolo è stato realizzato con l’ausilio di uno strumento di intelligenza artificiale e rivisto da un redattore. Scopri di più.)