Corona ceca: la stretta limitata della CNB mantiene la CZK sotto pressione - Commerzbank

Tatha Ghose di Commerzbank osserva che la Banca nazionale ceca (CNB) ha aumentato i tassi di 25 punti base al 4,00%, come ampiamente previsto, ma il voto di stretta misura, con 4 favorevoli e 3 contrari, e il riferimento a una «calibrazione» segnalano scarse probabilità di ulteriori strette monetarie. Le previsioni dello staff indicano un’inflazione superiore all’obiettivo nel 2027 e una crescita più debole. Ghose si aspetta che la corona ceca (CZK) resti sotto pressione, con tassi reali ancora bassi o negativi.

Una calibrazione, non un vero e proprio ciclo di stretta monetaria

«La Banca nazionale ceca (CNB) ha alzato ieri il tasso di riferimento di 25 punti base al 4,00%, come previsto all’unanimità, ma il voto è stato inaspettatamente combattuto, con 4 favorevoli e 3 contrari: tre membri del consiglio avrebbero preferito lasciare i tassi invariati. Ribadiamo la nostra tesi secondo cui il segnale rilevante era l’entità complessiva della stretta che la CNB era disposta a prospettare, piuttosto che il solo rialzo di novembre.»

«Il comunicato successivo alla riunione ha mantenuto un tono restrittivo nel descrivere le prospettive dell’inflazione, citando l’elevata inflazione di fondo, la robusta crescita salariale e la rapida espansione del credito. È però scomparsa la precedente frase secondo cui il consiglio avrebbe discusso un rialzo dei tassi nelle prossime riunioni. Il governatore Ales Michl ha inoltre sottolineato che la decisione rappresentava una “calibrazione”, anziché l’inizio di un nuovo ciclo di stretta monetaria. Questa comunicazione riduce significativamente la probabilità di un altro rialzo a dicembre.»

«Le previsioni aggiornate dello staff sono risultate tuttavia preoccupanti. L’inflazione misurata dall’indice dei prezzi al consumo (CPI) è prevista al 3,2% nel 2027, con un picco del 3,7% su base annua nel primo trimestre e un rientro nella fascia di tolleranza soltanto nel quarto trimestre. Nel frattempo, la previsione di crescita del PIL per il 2026 è stata rivista al ribasso dal 2,2% all’1,7%. La proiezione del PRIBOR a 3 mesi al 4,1% per il 2027 implica tassi sostanzialmente stabili, anziché un significativo ciclo di stretta monetaria.»

«Questa combinazione rafforza il timore che avevamo già espresso: è probabile che l’inflazione acceleri più rapidamente di quanto la CNB aumenterà i tassi. La corona tenderà a rimanere sotto pressione perché il tasso di interesse reale resterà basso o negativo con l’accelerazione dell’inflazione, mentre neppure la debolezza dell’euro è d’aiuto.»

(Questo articolo è stato realizzato con l’ausilio di uno strumento di intelligenza artificiale e rivisto da un redattore. Scopri di più.)