Si prevede che la Banca centrale europea manterrà invariati i tassi di interesse nonostante le forti pressioni inflazionistiche

• La Banca centrale europea dovrebbe mantenere il tasso di interesse di riferimento invariato al 2,50%, dopo i due rialzi effettuati finora nel 2026. 
• La presidente della BCE Lagarde probabilmente segnalerà un ulteriore inasprimento monetario, a fronte di elevate pressioni sui prezzi.
• Per l’euro i rischi restano orientati al ribasso, tra prezzi del petrolio elevati e timori sulla Francia.

La Banca centrale europea (BCE) conclude giovedì la riunione di politica monetaria di due giorni e annuncerà la propria decisione alle 13:15 GMT. Secondo le attese prevalenti, la banca manterrà invariati il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali (MRO) e quello sui depositi presso la banca centrale, rispettivamente al 2,65% e al 2,50%, dopo averli aumentati entrambi di 25 punti base a settembre.

Contestualmente alla decisione, la banca pubblicherà la dichiarazione di politica monetaria, anche se l’attenzione sarà rivolta soprattutto alla conferenza stampa della presidente della BCE Christine Lagarde, in programma alle 13:45 GMT. Le sue dichiarazioni ai giornalisti saranno analizzate attentamente alla ricerca di conferme alle aspettative del mercato di un terzo rialzo dei tassi a dicembre.

L’euro (EUR) potrebbe trovare un certo sostegno in un messaggio inequivocabilmente restrittivo della BCE giovedì, ma i rischi sono fortemente orientati al ribasso. I prezzi elevati del petrolio e i timori degli investitori sulla solidità dei conti pubblici francesi rappresentano un pesante fardello per la moneta unica, che potrebbe subire un duro colpo qualora Lagarde raffreddasse le speranze del mercato di un rialzo a dicembre.

Cosa aspettarsi dalla decisione della BCE sui tassi di interesse?

I mercati scontano ormai quasi interamente una pausa della Banca centrale europea nel percorso di rialzo dei tassi giovedì. La BCE ha aumentato i tassi di un quarto di punto percentuale a settembre, dopo un precedente rialzo a giugno, e vorrà valutare l’impatto dell’ultima mossa prima di aumentare nuovamente il costo del credito, sebbene le forti pressioni inflazionistiche escludano qualsiasi apertura accomodante.

L’inflazione al consumo nell’Eurozona ha accelerato al 3,8% su base annua a settembre, il livello più alto degli ultimi tre anni, dal 3,2% di agosto, alimentata da un aumento dei prezzi dell’energia di quasi il 19% su base annua. Il petrolio, principale motore dell’inflazione, si attesta circa il 50% al di sopra dei minimi di luglio e probabilmente rimarrà su livelli elevati ancora per qualche tempo, vista la situazione incerta e volatile in Medio Oriente. 

L’inflazione di fondo, invece, è rimasta stabile, offrendo alla BCE un certo margine di manovra. La banca ha inoltre negato la presenza di evidenze di forti effetti inflazionistici di secondo impatto, un ulteriore argomento a favore di una pausa, ma il brusco aumento dell’inflazione complessiva avrà certamente messo in allerta i responsabili della politica monetaria.

L’inflazione non sarà tuttavia l’unico tema sul tavolo della BCE giovedì. L’impennata dei costi di finanziamento della Francia ha fatto scattare l’allarme sui mercati obbligazionari, spingendo lo spread rispetto al Bund tedesco a livelli che non si vedevano dalla crisi finanziaria del 2009-2011. In questo contesto sono emerse speculazioni sul ricorso a uno strumento di acquisto di obbligazioni della BCE, ossia il Transmission Protection Instrument (TPI), anche se le probabilità che venga attivato questa settimana sono remote.

Nel complesso, la presidente della BCE Christine Lagarde dovrà calibrare attentamente le parole per accontentare tutti. Mantenere l’inflazione ancorata all’obiettivo è la priorità della banca e, in questo senso, Lagarde sarà costretta a prospettare ulteriori rialzi dei tassi nei prossimi mesi. Detto questo, i recenti dati dell’Eurozona indicano che la crescita economica rimane fragile, mentre l’impennata dei rendimenti obbligazionari sta già inasprendo le condizioni finanziarie e riducendo la pressione per un aumento immediato dei tassi.

Gli analisti di Brown Brothers Harriman sottolineano che l’indagine della BCE di ottobre «ha mostrato un ulteriore irrigidimento netto dei criteri di concessione del credito e una domanda di prestiti più debole nel terzo trimestre», una combinazione che «frena l’attività economica dell’Eurozona e mette in discussione i quasi 75 punti base di rialzi della BCE scontati dai mercati nei prossimi dodici mesi».

Con i mercati dei futures che attribuiscono una probabilità superiore all’80% a un rialzo dei tassi di un quarto di punto percentuale a dicembre, il rischio è che Lagarde adotti toni troppo accomodanti, erodendo ulteriormente il sostegno speculativo a un euro già debole.

Quale impatto potrebbe avere la riunione della BCE su EUR/USD?

Nelle ultime settimane l’euro ha perso terreno rispetto alle principali valute. I timori sulle possibili conseguenze di prezzi del petrolio superiori a 100 dollari per un periodo prolungato, uniti ai problemi del debito francese e alle tensioni sociali che si stanno diffondendo nel Paese, hanno allontanato gli investitori dalla moneta unica a ottobre.

La coppia EUR/USD ha perso quasi il 5% negli ultimi due mesi, toccando i minimi da 17 mesi appena sopra 1,1100; EUR/GBP si è deprezzato di circa il 2,8% nello stesso periodo, mentre EUR/JPY ha perso circa il 6% del proprio valore.

Questi dati evidenziano l’importanza di un orientamento restrittivo della BCE nella riunione di giovedì. È improbabile che le aspettative di politica monetaria riescano da sole a risollevare l’euro, ma potrebbero contribuire ad attenuare la pressione ribassista, soprattutto se accompagnate da un chiaro impegno a sostenere la Francia.

Dal punto di vista tecnico, Guillermo Alcalá, analista del mercato dei cambi di FXStreet, ritiene che il ciclo ribassista dell’euro si sia spinto troppo oltre, ma osserva che «l’incapacità della coppia EUR/USD di riportarsi nella parte alta dell’area 1,1200 mantiene pienamente intatta la tendenza negativa».

Il grafico giornaliero mostra i primi segnali di indebolimento dello slancio ribassista, ma l’indice di forza relativa (RSI) rimane sotto 40, suggerendo l’assenza di acquirenti, sebbene l’istogramma dell’indicatore di convergenza e divergenza delle medie mobili (MACD) sia salito sopra lo zero.

«Per confermare un’inversione di tendenza, i rialzisti dovrebbero superare l’area di resistenza a 1,1255, che ha contenuto i tentativi di rialzo a ottobre, e spostare l’attenzione sui minimi di fine giugno, vicino a 1,1325», afferma Alcalá.

In caso contrario, secondo l’esperto di FXStreet, aumenterebbe la pressione verso il minimo da inizio anno a 1,1113 e il ritracciamento di Fibonacci del 61,8% del rialzo di giugno-agosto, a 1,1095, prima dei minimi di fine maggio 2025 a 1,1050.